“火腿肠一哥”双汇遇困：货币资金腰斩，短期借款翻倍

在超市火腿肠货架上，产品一般分为两种，双汇火腿肠和其它。

双汇发展在肉制品加工领域无疑是坐到了龙头位置，但如何打开增量市场，打破天花板，也成了其需要面对的难题。

(资料图)

左宇摄

“老将”增速垫底

8月16日，双汇发展发布上半年财报。今年上半年公司营业总收入亿元，同比上涨%，对应归母净利润亿元，同比上涨%，扣非后的归母净利润为亿元。双汇发展表示，营收上涨主要是受销量上涨，叠加猪价同比增长%所致。

双汇发展业务以屠宰业和肉类加工业为主，主要产品为以冷鲜肉为主的生鲜产品，及以火腿肠类、火腿类、香肠类等品类为主的包装肉制品。

2023年上半年，随着生猪屠宰规模上升以及禽业新建项目的逐步投产，双汇发展肉类产品总外销量164万吨，同比上升%。其中生鲜猪产品销售万吨，同比上涨%；包装肉制品上涨%至万吨，增速垫底；生鲜禽产品销售万吨，同比上涨%。

转化到营收上，生鲜产品（含生鲜禽产品）收入亿元，同比上涨%，占主营业务收入的%；包装肉制品收入亿元，同比增长仅%，增速同样垫底；其他收入亿元，同比增长%，占比%；另有公司内部行业抵减-亿元。

抛开销量与猪价的影响不谈，营收的增长一定程度上也得益于去年同期基数较低。

2022年中报显示，因生猪供求关系影响，猪价先降后升，整体低于同期，双汇发展生鲜产品销价受生猪价格下降影响，同比下降超30%，公司整体营收也同比下降亿元，降幅达%。

这也使得今年营收数据同比基数较低，若对比2020年中期的亿元、2021年中期的亿元，今年上半年业绩尚未恢复到此前水平，仍有50亿左右的差距。

虽然营收恢复缓慢，但双汇的成本却增速显著。

今年上半年，双汇发展营业成本亿元，同比上涨%，涨幅略高于营收。其中包装肉制品成本上涨%，生鲜产品成本上涨%，其他成本上涨%。

对应公司整体毛利率%，较上年同期的%下降个百分点；同期净利率%，下降个百分点。

短期借款暴增

作为行业龙头，双汇发展近几年进入了“瓶颈期”，公司营收在2020年达到739亿顶峰后便开始下滑，2021年、2022年分别实现668亿元、627亿元。

为了打开增量市场，创造新的利润点，双汇发展瞄准了风口上的预制菜。

2021年，公司成立了餐饮事业部，开展预制菜相关业务；2022年，“预制菜”首次被写入年报当中。今年初，双汇发展餐饮事业部总经理朱海峰在采访中表示，消费场景正在发生变化，预制菜业务将成为双汇新阶段的利润增长点，但上半年的财报中，还看不到预制菜的贡献程度。

另一方面，当生鲜猪产品和包装肉制品发展遇到天花板后，其也尝试在禽类产品上下功夫。

报告期内，双汇发展生鲜禽产品的销售量增长%至万吨，生产量增长%至万吨，增速均远超生鲜猪产品和包装肉制品，但产销不平衡，生鲜禽产品库存量也上涨了%，为万吨。2022年全年，生鲜禽产品的产销量增速也均在60%上下。

据公司解释，主要是随着禽业新建项目的陆续投产，生鲜禽产品的产销存规模均有较大提升。财报显示，阜新禽业肉鸡产业化项目在今年6月全部完工投产，自7月开始计算项目收益；西华禽业肉鸡产业化项目共分两期建设，其中一期项目已于2022年8月完工，二期项目正在建设。

不过，由于报告期内公司屠宰规模扩大，冻品库存有所增加，公司存货也有上涨。期末存货亿元，较2022年底上涨%，占总资产的%，较2022年底提高个百分点。

开展新业务显然需要资金的支持，这也让双汇发展的现金流表现不佳。

上半年，双汇发展经营活动现金流量净额亿元，同比下降%；投资活动现金流量净额为-亿元，同比下降29倍，筹资活动现金流量净额-2亿元，公司现金及现金等价物净增加额从去年同期的-亿元降至-亿元。

这也意味着双汇发展仅靠在手的现金储备维持公司运转。

上半年，公司货币资金由年初的亿元下滑至亿元，减少了近45%。为了补充流动资金，双汇发展只能加大外部筹资，短期借款由年初的亿元增加至亿元，增幅超过106%，该项指标在总资产中的占比也从年初的%跃升至%。

短期借款的暴涨也导致双汇发展的流动负债增至亿元，以此计算其现金短债比仅为22%，在手货币资金远无法覆盖短期债务，偿债承压。

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